引言

动力煤期货是一种金融衍生品，允许交易者在未来某个特定日期以预定的价格买卖动力煤。它为市场参与者提供了对冲价格风险和进行投机活动的工具。

当前市场走势

动力煤期货价格受多种因素影响，包括需求、供应、库存水平和政府政策。最近，几个因素推动了动力煤期货价格的上涨，包括：

• 经济复苏：全球经济复苏导致对电力的需求增加，进而推动了对动力煤的需求。
• 供应中断：由于天气事件和地缘政治问题，煤炭供应中断，进一步收紧了市场。
• 库存水平低：动力煤库存处于历史低位，这限制了市场对供应中断的缓冲能力。

未来展望

动力煤期货市场的前景受到多种因素的影响，包括：

• 经济增长：如果全球经济继续增长，对电力的需求预计将保持强劲，从而支撑动力煤价格。
• 能源政策：政府的能源政策，如可再生能源补贴和碳排放法规，预计将影响动力煤的需求和供应。
• 技术进步：煤炭开采和利用技术进步可能会导致供应增加，抑制价格上涨。
• 供应链：全球供应链中的任何中断，如港口拥堵或航运延误，可能会影响动力煤的供应，从而导致价格波动。

交易策略

投资者和交易者可以使用多种策略来交易动力煤期货，包括：

• 套期保值：企业可以使用动力煤期货来对冲价格风险，确保未来的煤炭供应。
• 投机：交易者可以通过预测价格变动来进行投机交易，从价格波动中获利。
• 套利：利用不同市场或合约中的价格差异进行套利，从中套取利润。

风险管理

交易动力煤期货涉及风险，包括：

• 价格波动：动力煤期货价格可能出现大幅波动，导致潜在的损失。
• 流动性风险：在市场状况下，动力煤期货的流动性可能会下降，使交易变得困难。
• 交易费用：交易动力煤期货涉及经纪费、手续费和其他费用，这些费用会侵蚀利润。

结论

动力煤期货市场是一个复杂而动态的市场，受到多种因素的影响。投资者和交易者应仔细考虑市场走势、未来展望和涉及的风险，以制定有效的交易策略。对于那些希望对冲价格风险或进行投机活动的参与者来说，动力煤期货提供了潜力和风险并存的机会。

---

大宗商品的市场

电子现货之家范围本标准规定了大宗商品现货电子交易的参与方要求和电子交易的业务程序。 本标准适用于现货领域的大宗商品电子交易活动，尤其是现货批发市场开展电子交易活动，不适用于期货交易。 根据大宗商品数据商——生意社最新发布的《2012年2月大宗商品供需指数(BCI)数据报告》显示，在其跟踪的100种大宗商品中有55种上涨，其中，能源涨幅居前，最高为2.14%。 这反映出国际油价对我国的影响深远，但是耗能比重超70%的煤炭价格连续下跌，表明大宗商品市场虚热仍在，下游回暖仍待时日。 在生意社跟踪的100种大宗商品中，有55种在2月份出现上涨，100种商品的平均涨幅在0.35%。 能源和有色成为2月份的两个亮点板块，其中能源平均涨幅最高，为2.14%，有色平均涨幅最低，为-1.87%。 石油、农产品和贵金属价格在全球性的连锁反应中彼此借力不断被推高，由此人们担心，价格居高不下的大宗商品将引发长期的通货膨胀。 大宗商品虽然金属和石油勘探方面多年投资不足的局面已有显著改善，但方便开采的石油和矿产资源却在逐渐减少。 发展中国家食品价格的上涨和人民生活水平的提高导致劳动力成本上升，进而增加了原材料的生产成本。 除此之外，投资者纷纷投资于黄金等大宗商品，导致价格持续上涨。 投资黄金更是一种颇受欢迎的规避通货膨胀和美元走软风险的方法。 巴克莱资本的分析师凯文·诺里斯(Kevin Norrish)表示，上个月油价涨到每桶近100美元，金价超过每盎司800美元，小麦价格涨到每蒲式耳10美元左右，之后虽有小幅回落，但人们极度担心大宗商品价格的上涨将使通货膨胀加剧。 在主要大宗商品中，除镍、铝等一些工业金属价格下跌外，其他金属价格均有上涨。 2007年第四季度，因住房市场下滑导致铜价下跌了17%，但有些人认为这只是暂时性的。 而2007年全年铜价上涨了6%。 尽管美国经济增长放缓，但正如一些经济学家所说的那样，世界其他国家和地区的工业化以及无法遏制的高生产成本使很多大宗商品的价格底线“被永久性地抬高了”。 据诺里斯估计，每盎司黄金的开采、冶炼和生产成本涨到了400到500美元，几乎占了金价（每盎司834.90美元）的一半。 巴克莱的迈克尔·岑克尔(MichaelZenker)指出，北美一些天然气开采项目的成本已涨到每百万英制热量单位6到7美元，几乎与美国市场上的售价持平，这严重打击了企业开采天然气的积极性。 上世纪七十年代末、八十年代初，能源和原材料价格居高不下，导致世界经济停滞不前，进而引起多种大宗商品价格暴跌。 没有人希望这样的悲剧重演。 石油输出国组织（OPEC，简称：欧佩克）等主要石油供应方正谨慎行事，努力避免油价上涨到令经济动荡、消费方式发生剧烈变化的水平。 雷曼兄弟(LehmanBrothersHoldings)能源分析师在2008年展望报告中指出，油价还远没有达到这个水平。 他们指出，1980年沙特轻质原油的平均价格为每桶36.83美元，经通货膨胀调整后为92.40美元。 当年最高油价经通货膨胀调整后为102.50美元。 沙特轻质原油的平均价格不足每桶70美元，油价曾一度上涨到最高90.12美元。 雷曼兄弟的报告指出，虽然2007年经通货膨胀调整的最高油价与1980年的历史最高水平只差12美元，但年平均价格与1980年的平均水平相差超过了25美元，仍有一定差距。 该报告还指出，美元的走软意味着以其他货币计价的油价涨幅较小，同时，全球的石油消耗量在减少。 1980年创造1,000美元实际GDP需要消耗0.9桶原油，只需不到三分之二桶。 2007年年12月份，虽然石油现货价格有所回落，但纽约商品交易所五年内交割的原油期货合同价格保持在接近历史最高水平。 五年内交割的原油期货合同价格反映了对价格的预期以及储存原油用于远期交割的不方便程度。 2007年纽约商品交易所原油期货价格上涨了57%，反映出投资者对未来石油供应日益悲观的情绪、产油国政治局势紧张以及投资者因美国经济的不确定性而纷纷转投原油期货。 独立能源经济学家菲利普·费勒格(PhilipVerleger)表示，纽约商品交易所原油价格上涨到每桶近100美元还有另外一个因素。 他说，美国能源部决定大幅缩减轻质低硫原油的供应，以扩大美国战略石油储备的规模，这也刺激了原油价格于11月21日上涨到每桶99.29美元。 除此之外，上周巴基斯坦前总理贝·布托(BenazirBhutto)遇刺引发局势动荡也是促使年底原油价格逼近每桶100美元大关的又一因素。 费勒格认为，如果能源部将增加轻质低硫原油储备的计划付诸实施，原油价格将很快突破每桶100美元大关。 很多交易商和经济学家预测，继2007年农产品价格大幅上涨后，2008年农产品价格涨幅将带给人们更多震撼。 他们预计全球日益增长的人口对燃料作物和食品的需求将加剧对农田的争夺。 2007年，全球农作物储量较低再加上气候因素造成的减产刺激了农作物价格上涨。 芝加哥商品交易所小麦价格上涨到每蒲式耳8.85美元，涨幅77%，大豆价格涨了75%。 稻米收盘价再创历史新高。 因玉米乙醇生产规模急剧扩大，2006年玉米价格同比上涨了81%，2007年同比上涨了近17%。 美国国际集团(AmericanInternationalGroup)旗下的金融产品公司(AIGFinancialProductsCorp.)董事总经理丹·拉布(DanRaab)负责道琼斯-AIG商品指数及其他商品指数产品。 他表示，2001年时，美国用于生产乙醇的玉米种植面积占玉米总种植面积的5%，而已达到25%，并且预计还会继续增加。 对大宗商品这种不随股市和债市的投资回报率而波动的资产，投资者的参与兴趣未显示出任何消退的迹象。 拉布表示，即使有些大宗商品价格上涨了50%到100%，农产品在非传统领域的应用增加得非常明显。 他指出，商品价格指数综合考虑了一篮子商品的价格，市场对其中的农产品期货的投资额约为460亿美元，高于2006年时的310亿美元。 投资额的增加一方面是商品价格上涨所致，同时，还有60亿美元的新增投资。 巴克莱资本在年终举行的商品投资大会上对客户进行的一项调查显示，45%的投资者认为，在所有商品中，农产品的回报率将最高，而只有18%和19%的投资者认为能源和贵金属将成为投资回报率较高的商品。 因美国经济隐现颓势，对工业金属的预测好坏参半。 主要矿业和金属企业中间的一波并购热潮显示出随着企业的不断壮大，该行业将进一步整合。 必和必拓(BHPBillitonLtd.)宣布计划收购力拓(RioTintoPlc)。 它表示，这将有助于提高公司对铁矿石、铜、煤炭以及其他金属的供应效率。 不过，在将现金用于收购后，各大公司可能会减少采矿项目上的投资，进而造成价格进一步走高。 国际大宗商品价格弱势反弹。 国际原油、有色金属、钢铁价格指数和农产品（行情,爱股,主力动向）价格强势反弹，其中，部分有色金属如期镍的反弹幅度超过20%，农产品价格反弹幅度在3.8-7%之间。 而国际煤炭和国际航运指数持续下跌，波罗的海干散货指数下跌的幅度达到22%以上。 大宗商品部分国际大宗商品价格展开反弹，一方面是技术上反弹的需要；另一方面也与国际间的救市政策趋于协调与一致有关。 同时，随着前期国际商品价格展开暴风骤雨式的大幅下跌，投资者对全球经济的悲观情绪能在一定程度上得到释放或缓解。 随着投资者悲观预期的逐步明确，国际商品价格未来的震荡走势有望能在一定程度上保持相对稳定，这有利于投资者重新对商品的价值重新估价，使商品的价格更能反映供需基本面和商品本身的内在价值。 但是，商品价格的短期反弹并未改变国际大宗商品价格处于弱市的格局，因为全球经济基本面仍面临不断加大的衰退风险，特别是欧元区的衰退。 把握需求稳定和景气面临“拐点”的行业“过冬”。 从行业的层面来看，在经济衰退风险不断加大，而且衰退的广度与深度有可能进一步加大的情况下，随着国际大宗商品普遍的大幅下跌，将导致行业利润在上下游行业间的重新分配。 从上下游行业来看，一些上游行业特别是大宗商品的采掘洗选业，将面临需求和价格下行双重的运营压力，同时中下游行业的定价权将逐步增强，从而导致行业利润向中下游行业转移。 从供需的角度来看，行业的下游需求是否稳定将成为决定行业能否度过这次经济“严冬”的最关键的因素。 从经济需求本身的属性来看，只有必选消费品的行业，能在经济衰退的经济背景下保证需求的稳定性和持续性。 另外，从行业的内在结构来看，随着需求的减少与价格的下跌，在供需矛盾逐渐突出特别是产能存在严重过剩的情况下，行业内的洗牌将不可避免。 一些资本实力较弱的公司将会倒闭或面临被大公司并购的可能。 从这一角度出发，资本实力较为雄厚的公司有望在未来成长为规模更大的公司，公司的内在价值有望在可见的将来得到大幅提升，从而带动投资价值的上升。 反映在资产配置上，就是要关注需求比较稳定的行业，特别是必选消费品行业，如石化、电力、食品、商业和医药等行业。 从价值投资的角度，可以关注产能过剩行业中资本实力较为雄厚的公司 2月能源市场虽涨多跌少，但疲弱的需求、高库存形势以及供需矛盾致其寒意仍在。 主要表现为油气涨、煤炭跌。 这归因于国际原油价格强势反弹，成品油、燃料油迫于成本压力的跟随上涨，与目前国内大宗商品的整体弱势环境有些脱节。 而煤炭板块则显现出疲弱依旧的局面，生意社监测的5500大卡动力煤价格连续16周走跌，煤炭的走势更能反映出能源行业甚至整个大宗商品的疲软态势。

降准之后，股市、楼市、商品怎么走？

12月6日晚间央行宣布全面降准0.5个百分点，释放大约1.2万亿元资金，距离上一次降准不到半年的时间。

上一次降准在7月初。 随后，三季度大宗商品等走强，A股周期股出现了明显的领涨，新能源板块和周期股主导了上涨，不过多数低估值蓝筹股依然低迷，房地产调控依然严厉；12月这一次降准，两天内股市出现明显的风格转换，而监管部门对房地产表述也更正面。

有业内人士认为，降准将会使得跨年行情当中，A股风格转换有一定持续性，跨年行情蓝筹股机会更大一些；楼市方面，预计年底和2022年的楼市有一定的复苏；大宗商品经历了三季度的高点后，预计未来涨幅有限。

A股：跨年行情或迎来风格转换

“稳增长”的A股跨年行情是否要迎来风格大切换？

12月3日降准预期释放，12月6日晚间落实，两个交易日内A股表现出现明显分化，金融、地产以及其产业链（家电家装等）为代表的价值股重新崛起，新能源为代表的成长股则连跌两日，这让人想起2012年底和2014年底，央行降准降息后的“稳增长”跨年行情风格大切换。

奶酪基金向第一财经记者表示，看到此轮降准迅速落实以后，市场情绪反应相当强烈，主要是下半年经济下行压力逐步加大，市场表现也较为低迷，市场对降准一直有所期待。 但需要注意的是，此轮降准释放1.2万亿元流动性，但本月到期的MLF则有9500亿。 因此需客观看待对流动性利好，实质更多是利好金融股，实体经济的改善依然需要观察。

深圳诚诺资产管理公司合伙人兼研究总监胡宇向第一财经记者表示，继续看好金融地产在跨年行情的表现，综合市场周期，叠加波动率、估值、业绩和政策等多方因素，指数很快会进入新一轮的上涨周期，当前指数的位置类似于2014年三季度的“最佳击球区”。 从周期看沪指两个高点之间的时间距离一般在7年左右，预计2022年再次出现高点的概率大。

2018年央行的四次降准释放资金3.65万亿元，A股经历近一年全面调整后，2019年1月4日在2440点见底，当天晚间央行宣布全面降准1个百分点，合计释放资金约1.5万亿元。 春节前后A股开启了全面上涨行情，价值蓝筹股上涨持续到2021年2月，随后调整近10个月，而新能源为代表的部分成长股行情延续至今。

上一次央行降准是在2021年7月9日，央行发布全面降准通知，于7月15日起将金融机构存款准备金下调0.5个百分点，释放长期资金大约1万亿元。 三季度A股行情当中，商品上涨使得周期股成为这个季度行情的领涨品种。

楼市：至暗时刻或已过

上一次降准后，房地产企业债务违约依然不断出现，销售同比大幅下滑，但这一次来看房地产的“至暗时刻”或许已经过去。

过去连续5个月销售同比下滑，且有单月下滑幅度超过20%的现象，在2008年和2014年也同样出现过。 业内人士认为，随着监管部门更正面的表态，预计未来有进一步积极的措施，房地产税就算要落地的话条款也不会过于严苛。

中金公司研究报告称，中共中央政治局12月6日召开会议，分析研究2022年经济工作。 会议强调政策“稳字当头、稳中求进”，“着力稳定宏观经济大盘”，基调类似2019年中央经济工作会议，但政策托底意图仍然明显。 对于市场关心的地产政策表述较为积极，对于疫情防控则强调“科学精准扎实”。

中金公司宏观分析师张文朗表示，地产政策表态较为积极，促进良性循环。 对于市场较为关心的地产政策，会议在有限的篇幅中着墨较多，且位置偏前，整体表态较为积极。 除了提出要“推进保障性住房建设”，更提出“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”，会议提出“促进房地产业健康发展和良性循环”，预计政策首先将着眼于居民按揭贷款，促进地产销售回款到房地产开发投资的循环。

国金证券分析师杜昊旻表示，全国商品房销售增速连续5个月同比下滑，且单月下滑幅度超过20%的现象，在2008年和2014年也同样出现过，此后均出台了大力度救市政策。 当前阶段房企信用风险蔓延，房地产税改革试点尚未落地，部分城市房价已然下跌，购房者观望情绪浓厚。

12月3日，中国人民银行、银保监会、证监会集体发声回应房地产问题。 央行表示，会配合相关部门和地方政府做好风险化解工作，维护房地产市场的平稳健康发展；银保监会表示，现阶段会根据不同情况，重点满足首套房、改善性住房按揭需求，合理发放房地产贷款、并购贷款；证监会表示，下一步会继续保持市场融资功能的有效发挥，支持房地产企业合理正常融资，促进资本市场和房地产市场平稳健康发展。

杜昊旻预计，未来会陆续有更大力度的政策出台。 房地产税试点总纲将于年前落地，但整体会比较温和，以避免进一步加速销售下滑。 当前土拍市场明显降温阶段，地方政府财政压力 很大，细则预计不会太严苛。

贝壳研究院首席市场分析师许小乐认为，政治局会议提出“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”，结合央行降准释放流动性，将对房地产市场带来实际利好。 展望未来，全国房地产市场在巩固11月底部复苏局面的同时，会在四季度以及明年一季度迎来持续利好。

大宗商品：预计涨幅有限

降准对商品市场有一定的提振，但业内人士认为未来涨幅有限。

全面降准后的第一个交易日，期货市场上与房地产、基建联系紧密的黑色品种涨幅明显。 截至12月7日收盘，黑色系期货领涨，铁矿石期货主力合约收涨6.72%；焦煤、焦炭期货主力合约收涨大约4%，能化品种跟涨，LPG期货主力合约收涨逾6%；原油期货主力合约收涨近3%。

中信期货大宗商品板块负责人曾宁认为，当前宏观预期转好将驱动大宗商品继续震荡上行，主要是有利于国内定价的商品，比如和地产基建密切相关的黑色建材，但全球定价的商品如原油、有色金属受到海外经济下滑的影响，表现会更加疲弱。 总体看来，2022年全年大宗商品的走势不乐观，受到需求趋于下行，供给约束缓解，大宗商品价格重心呈下行趋势。

10月中旬之后，大宗商品需求端疲弱，部分品种价格也大幅下跌，动力煤期货从十月份价格高位一路下跌，累计跌幅超60%，铁矿石期货7月初至今累计下跌近50%。 曾宁认为，此前需求疲弱的核心原因主要是地产信用的收紧，而降准后按照实体需求滞后信用周期约半年估算，主要工业品需求将在2022年二季度后出现回升，目前相关品种远期合约或将受到预期好转的支撑。

12月7日有色金属期货反应不大，沪铜、沪锡期货主力合约微幅收涨0.13%、0.52%，沪铝期货主力合约收跌0.5%。 卓创资讯能源研究员赵颖认为，央行降准的初衷是降低大宗商品价格持续上涨对小微企业造成的不利影响，即便带来市场流动性改善，预计这部分资金对大宗商品的推涨作用也较为有限。

总体看来，虽然本次降准对金融市场有一定提振，但不能有过高预期。 恒泰期货首席经济学家魏刚提示称，当前我国经济处于紧信用向宽信用的过渡阶段，预计金融类资产（债券、股票）表现将好于实物类资产（大宗商品），建议继续关注12月经济工作会议对明年政策的定调。

李隽

齐琦

【专题】动力煤：分道扬镳——解读动力煤与焦煤价差扩大

专题解读：动力煤与焦煤价差拉开，供需格局新动态</

近期，动力煤与焦煤市场之间的价差逐渐扩大，引发市场的广泛关注。 我们来深入剖析这一现象背后的原因和影响。

首先，动力煤作为保供重点，产量增速显著高于焦煤，政策导向使得其供给端得到有力支撑。 相比之下，焦煤并非政策核心，进口受地缘政治因素影响较大，动力煤的进口路径更为灵活，使其在国际市场的波动中相对稳定。

库存差异明显：</焦煤库存处于低位，需求保持稳定，而动力煤库存相对较高，需求主要维持在基本面上。短期内，焦煤的供需紧张态势推动其价格走强，动力煤的库存则在一定程度上影响着价格的回归预期。

产能扩张方面，动力煤增长放缓，而焦煤产量增加面临挑战，这在一定程度上加剧了两者之间的价差。 进口来源国的对比也显示出差异，动力煤进口量的增加与焦煤来源国的变化并不一致。

在具体数据上，澳大利亚煤炭出口转向韩、印、日，动力煤占比降低，而蒙古国和俄罗斯的焦煤进口增长显著。 印尼和俄罗斯煤炭市场则在动力煤领域补位，进一步加剧了市场分化。

2022年，动力煤进口减少，印尼煤填补缺口后逐渐恢复，而焦煤增长主要依赖于低基数和特定地区的进口增加。 展望未来，动力煤的进口受限于全球需求，而焦煤地缘政治风险较高，供给面可能呈现明显的分化态势。

焦煤供给端的挑战：</焦煤的总供给变化中，进口的影响不容忽视，国内产量增长难度增大，这预示着供给面的不稳定因素。供给面的分化可能导致市场预期的差异化。

图表数据显示，动力煤与焦煤的供需对比（图14-15）及库存情况（图19）揭示了这一动态。 值得注意的是，焦煤的需求主要来自基建和房地产业，而动力煤的下游消费广泛，特别是在电力领域，新兴行业的增长为其带来了强大的需求支撑。

尽管如此，动力煤的高库存可能对价格产生压力。 报告作者康健，，提醒读者引用报告时请注明版权并不得擅自修改。 报告旨在提供参考，不构成投资建议，投资者决策需自行负责。 订阅更多资讯，请关注“紫金天风期货研究所”。

结论：</动力煤与焦煤价差的扩大，反映了供需结构、政策导向以及国际市场的多重影响。未来，市场可能继续观察这一趋势，并据此调整策略。 期货返佣网预约期货开户，商品期货只收期货交易所手续费+1分钱，可调低到交易所保证金。国内顶级期货公司开户，低手续费、低保证金！微信：13739089115