PTA期货合约是一种金融衍生品，允许交易者在不实际买卖标的资产的情况下，对标的资产的未来价格进行投机或对冲。PTA期货合约的标的资产是纯对苯二甲酸（PTA），一种广泛用于生产聚酯纤维和塑料的化学品。

流动性是任何金融市场的重要方面，它指的是交易资产的难易程度。流动性高的市场有利于快速、高效地执行交易，而流动性低的市场可能导致交易困难，甚至完全不可能。

PTA期货合约的流动性风险

在某些市场条件下，PTA期货合约可能缺乏流动性，导致交易困难。流动性风险可能在以下情况下发生：

• 市场波动：当PTA市场价格出现剧烈波动时，交易者退出头寸的意愿可能会降低，从而导致流动性下降。
• 交易量低：如果PTA期货合约的交易量很低，可能难以找到愿意在合理价格上进行交易的对家。
• 不可预见的事件：诸如自然灾害、政治不稳定或经济危机等事件可能会破坏市场信心，导致流动性下降。
• 市场操纵：不道德的参与者可能会试图通过积累头寸或散布虚假信息来操纵市场，从而降低流动性。

流动性风险的影响

流动性风险对PTA期货合约交易者有多种潜在影响，包括：

• 交易困难：在流动性低的市场中，交易者可能很难找到愿意与其交易的对家，从而导致交易延迟或完全无法交易。
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PTA期货市场：挖掘投资潜力与风险防范

PTA期货市场作为化工行业的重要投资领域，日益受到投资者关注。 本文深入探讨PTA期货的概念、市场现状以及投资前景。 PTA期货是围绕对苯二甲酸这一化工原料的期货合约，其价格受多方面因素影响，如原油价格、供需关系及宏观经济环境。 PTA作为生产聚酯纤维、PET瓶片等产品的关键原料，广泛应用于纺织、包装、建筑等多领域。 PTA生产过程涉及石脑油提炼、MX、PX、粗对苯二甲酸的转化，最终精制为PTA成品。 其理化特征包括白色晶体或粉末状、低毒、易燃等特性。 PTA存储和运输相对方便，主要存储地和消费地分布在中国华东地区。 PTA的主要用途在于生产聚酯纤维、聚酯瓶片和聚酯薄膜，其中聚酯（PET）的生产占比达90%，PTA是生产1吨PET所需的原料之一。 中国作为全球最大的PTA生产国和消费国，PTA产能和消费量均居世界首位。 PTA市场定价机制经历了多轮演变，从供需紧张下的聚酯工厂自提价，到供应过剩时的工厂送到价，再到成本定价模式及期货点价方式的引入。 影响PTA价格的主要因素包括原油价格、PX价格、供需格局、相关产品MEG价格、工厂产能、聚酯及终端需求、内外盘价格倒挂、汇率、税率变化及其他宏观调控因素。 全球PTA期货市场主要集中在上海期货交易所、伦敦金属交易所和芝加哥商品交易所等平台，为投资者提供透明、流动性强的交易环境。 投资PTA期货市场需关注市场需求变化、原油价格、环保政策等多方面因素，以寻找潜在投资机会，同时提升风险管理能力，有效控制投资风险。

期货pta1907是什么

期货PTA1907是一种郑商所上市的期货合约。

详细解释如下：

1. PTA期货概述：PTA期货是在郑州商品交易所上市交易的期货品种之一。 它是一种重要的化工原料，广泛应用于聚酯纤维、塑料、涂料等生产领域。 期货合约是买卖双方通过交易所达成的约定，在特定日期以特定价格交割一定数量商品的协议。

2. 1907的含义：在PTA期货合约中，代码后的数字“1907”代表交割日期。 具体而言，“19”表示年份，即2019年，“07”表示交割月份，即7月。 因此，PTA1907指的是在2019年7月交割的PTA期货合约。

3. 期货交易的特点：期货交易具有杠杆效应，投资者只需预存一部分资金作为保证金，即可进行大额交易。 此外，期货市场流动性高，交易机会多，有助于投资者实现资产配置和风险管理。 但是，期货市场也存在风险，价格波动可能导致投资者损失部分或全部投资资金。 因此，投资者在参与期货交易时，应充分了解市场规则和风险，谨慎决策。

4. PTA期货的重要性：PTA期货市场是反映市场对PTA价格预期的重要场所，其价格受到供求关系、宏观经济政策、国际市场因素等多种因素影响。 通过对PTA期货的研究和分析，有助于企业和投资者了解市场动态、做出决策。 同时，PTA期货也为相关企业提供了规避价格风险的工具，有助于产业链的稳健运行。

总的来说，期货PTA1907是郑州商品交易所上市的、在2019年7月交割的PTA期货合约。 它作为重要的化工原料期货品种之一，为投资者提供了资产配置和风险管理的工具。

了解原油如何进行原油裂解价差套利？

如何进行原油裂解价差套利？

裂解价差指的是成品油与原油之间的价差。

裂解价差的影响变化：与其他制造商一样，一个石油炼厂也是处于原材料与产成品两个市场之间，原油的价格以及各种成品油价格经常受到各自产品的供需、生产条件以及天气等因素的影响。 这样，石油炼厂在一个非整体波动的市场中就会遇到很大的风险，如一定时期内原油价格上升而成品油价格保持不变甚至出现下降。 这种情形就会缩小裂解价差——炼油厂通过购买原油加工的同时在市场上销售成品油实现利润。 因为炼油厂同时置身于石油市场的两个方面，它们在该市场上所面对的风险有时甚至超过那种单独出售原油或者单独购买成品油的零售商。

（一）裂解价差交易

市场参与者已经在纽约商品交易所利用原油、取暖油和汽油期货来交易这种裂解价差（也称为油品升水）。 近年来，由于天气和政治所引起的石油价格急剧变动，裂解价差的交易变得日益广泛。 1998~1999年的原油价格低迷使得炼厂产生了很丰厚的裂解收益，但很多时候原油价格的变动也大大地压缩了炼厂的裂解收益。

（二）新加坡燃料油市场裂解价差

除了在纽约商品交易所进行裂解差价交易之外，目前新加坡燃料油市场也开始计算和使用裂解价差。 其中，多数使用的是新加坡燃料油/迪拜原油价差作为基准，当燃料油/迪拜原油价差拉宽时，表明进口商、炼油商销售或者生产燃料油将获得更大的利润，或者意味着原油后市有较大上涨空间。 相反，若缩窄，则意味着燃料油滞涨或原油超涨，燃料油利润将缩窄，原油后期上涨空间减少。 新加坡燃料油市场一般是采用新加坡燃料油纸货及迪拜原油期货比价方式。 与此同时，新加坡公开市场上还有纸货月间价差、季度价差、黏度价差等一系列价差，帮助交易者操作。

（三）纽约商品交易所裂解交易指令

纽约商品交易所提供一种裂解价差交易指令：一种原油和成品油合约的同时买卖指令。 该指令允许炼油商同时按一定比例买卖原油和成品油合约来锁定炼油利润或套利。 纽约商品交易所同时交易原油和各种主要的成品油期货合约，所以交易商可以通过设计原油和成品油的持有头寸来规避裂解价差变动带来的风险。

一般来说，汽油的产出量接近馏分油产出的两倍。 馏分油经常用来生产取暖油和柴油，两者的化学成分基本一致。 这种产出结构就促使许多交易商采用3∶2∶1的配置方式来对冲风险——三张原油合约对两张汽油合约和一张取暖油合约。 而一个汽油产出量稍低的炼厂可能会采用5∶3∶2的组合来对冲风险。

（四）裂解价差计量单位

裂解价差（理论上的炼油收益）也采用美元/桶的计量单位。 为了计算该变量，首先要计算出汽油和柴油的联合价值，然后与原油价格相比较。 因为原油价格是用美元/桶表示，而成品油是用美分/加仑来表示，所以先应该按照42加仑/桶的比例将取暖油和汽油的价格转换成美元/桶。 如果其联合价格高于原油价格，整体的炼油收益将为正；相反，如果共同价格低于原油价格，则裂解收益为负。

案例

利用裂解价差来对冲炼油收益

如果一个炼油厂认为在未来某段时间原油价格将保持稳定，或者稍微有所上升，而成品油价格则可能下跌，则该炼油商可以在期货市场上卖出裂解价差，也就是买入原油合约同时卖出汽油和取暖油合约。

一旦炼油商持有这种裂解价差的空头头寸，该炼油商不用担心各个合约的绝对价格变动，他所要关注的应该是成品油的联合价格相对原油价格的变动关系。 下面这个例子显示了炼油商如何锁定原油和取暖油的裂解价差。

利用3∶2∶1裂解价差锁定炼油利润：1月份，一个炼油商考虑当年春季他的原油炼制战略以及成品油利润。 他计划出一套两个月的原油——馏分油的裂解价差对冲来锁定他的炼油收益。 当时他认为4月原油（18美元/桶）与5月取暖油（49.25美分/加仑或20.69美元/桶）以及5月份汽油（53.21美分/加仑或22.35美元/桶）的裂解价差2.69美元/桶为一个理想的利润，所以，他以3∶2∶1的比例卖出4月/5月的原油—汽油—取暖油的裂解价差，锁定了3.80美元/桶的收益，买进4月份原油合约卖出5月份汽油和取暖油合约。

3月份，他在现货市场上以19美元/桶的价格买进原油去加工成品油，同时在现货市场上卖出他已有的汽油和取暖油库存，汽油价格为54.29美分/加仑（22.80美元/桶），取暖油价格为49.5美分/加仑（20.79美元/桶），他的净收益为3.13美元/桶。

由于期货市场价格反映现货价格，原油期货价格也为19美元/桶，这比他购买时的价格上涨了1美元/桶。 汽油价格上涨到54.29美分/加仑，取暖油价格也上涨到49.50美分/加仑。

该炼油商在期货市场上进行了平仓。 以54.29美分/加仑以及49.50美分/加仑的价格分别买进汽油和取暖油，以19美元/桶的价格卖出原油，整个卖出裂解价差头寸的收益为67美分/加仑。 如果该炼油商没有套期保值，他的收益仅限于3.13美元/桶，实际上，他的收益为3.13+0.67=3.80美元/桶，这与他当初的设想完全一致。 操作见表8-5。

套利交易存在哪些风险？

成功的投资源自对风险的认识和把握。 和其他投资一样，期货套利投资也存在一定的风险，分析评估其风险来源有助于正确决策和投资。 具体来说，套利投资中可能存在如下风险：

第一，价差往不利方向运行。 除了期现套利之外，其余套利方式均是通过价差的变动获利，因此价差的运行方向直接决定了该项套利盈亏与否。 在做套利投资计划时，应该充分考虑到价差往不利方向运行的可能性，如果一次套利机会价差不利运行可能造成的亏损为200点，而价差有利运行可能导致的盈利为400点，那么这样的套利机会就应该把握。 同时，也应对可能的价差的不利运行设定止损，并严格执行。 鉴于价差的风险如此重要，在实际操作中一般给予其风险权重为80%。

第二，交割风险。 主要是指期现套利时能否生成仓单的风险以及在做跨期套利时仓单有可能被注销重新检验的风险。 由于在做一份套利计划时已经详细考虑到了上面的情况，并做了周密的计算，我们给予该风险权重为10%。

第三，极端行情的风险。 主要是指出现极端行情时交易所可能会强制平仓的风险。 随着期货市场的日趋规范，这类风险已经越来越小，而且该风险还可以通过申请套期保值等方法来回避。 因此，同样给予其权重为10%。

按市场中的套利形式分，可以分为跨期套利、期现套利、跨品种套利和跨市场套利四种套利形式，不同的套利形式蕴含不同的风险，下面一一揭示相应的风险。

（一）跨期套利

跨期套利是套利交易中最普遍的一种，是指利用同一商品不同交割月份之间价差的异常变化，进行对冲交易而获利。 按照套利者对不同合约月份中价格较高的一边的买卖方向不同，跨期套利可分为买入套利和卖出套利。 根据套利者对不同合约月份中的近月合约与远月合约买卖方向的不同，跨期套利可分为牛市套利（买近卖远）、熊市套利（卖近买远）和蝶式套利（买近买远卖居中月份或卖近卖远买居中月份）。 跨期套利的主要风险有以下几个方面：

1.单边行情造成的交易风险

根据历史数据统计得出的套利机会在绝大多数的情况下是能够盈利的，但是，当市场出现单边行情的时候，先前的历史数据就会失去参考价值，此时的套利也存在很大的风险。 例如，参照2010年10月19日之前的有效历史交易数据，白糖SR1105合约和SR1109合约的价差均值为153.2点，最大值为364点，最小值为51点。 2010年10月19日，白糖SR1109合约与SR1105合约的收盘价价差缩小到50点，根据历史数据统计，当时价差已经是历史最小值，这是一个很好的入场时机。 然而，此后白糖的期价连续创造新高，价差非但没有按照预想的那样扩大，反而继续缩小，到同年10月27日18点左右，一路创出新低。 虽然此后价差重新向均值回归达到150点左右，但是对于套利交易这种追求稳健收益同时仓位较重的投资者来说，恐怕早已经超出了其承受范围止损出场了。 在这里投资者要承担高价买入近期合约的风险。 因此，市场单边行情是跨期套利的主要风险。

2.当市场出现买入套利机会，投资者进场后，如果价差缩小，可以实现双向对冲而平仓出局

当市场出现买入套利机会，投资者进场后，如果价差缩小，可以实现双向对冲而获利出局。 但如果两者价差继续扩大，不得不通过交割完成套利操作时，就会产生相应的风险。 投资者完成近月交割拿到现货后，再通过交割现货的方式卖出远月合约，当中要涉及交易保证金占用资金利息、交割货款利息、交易手续费、仓储费及损耗、交割费用、增值税等，其中增值税是最大的不确定因素。 期间如果远月继续大幅上涨，则增值税的支出将可能持续增加，吞噬原本就不多的预期利润，甚至可能导致套利出现亏损。

3.卖出套利中注意周期一致性风险

套利的合约之间是否处于同一个生产和消费周期，对于套利能否取得预期的收益影响很大，这在农产品跨期套利中尤为明显。 因为农产品有一定的生长和消费周期，在同一个生长和消费周期，受到天气、气候等因素变化的差异较小，相互之间的联动性较强，但是对于不同生长和消费周期的品种进行卖出套利，比如卖豆一A1009买豆一A1101，看似时间相差不远，但其实这两个合约涉及不同的生长年度。 豆一A1009是2009/2010年度的陈作大豆，而豆一A1101是2010/2011年度的新作大豆，一旦涉及实物交割就会扩大卖出套利的风险。

（二）期现套利

期现套利，是指利用同一商品期货价格和现货价格之间的价差异常变化，进行对冲交易而获利。 从广泛意义上说，期现套利是跨期套利的一种延伸，区别在于要用现货来交割。 与跨期套利相同，期现套利也可以分为买入套利和卖出套利。 期现套利的主要风险有以下几个方面：

1.单边行情造成的交易风险

与跨期套利交易中的情形一致，根据历史统计数据统计出来的期现价差也会受到市场单边行情的影响而出现亏损，这里不再赘述。

2.现货交割风险

期货中规定的交割商品是要符合一定的交割标准的，投资者进行卖现货买期货的卖出套利时，卖出的现货需要满足交易所的交割标准才能注册成为仓单，否则就不能进入交易所指定的仓库成为交割商品进行交割，因此投资者卖出套利存在相应的交割风险。

3.现货流动性风险

以股指期货的期现套利为例。 在我国，由于期货市场和股票（或者基金）市场存在差异，期货市场允许卖空，实行保证金交易，具有杠杆效应，同时实行T+0制度、每日无负债结算制度等；然而股票（或者基金）市场不能卖空，投资者只能采取买股票（或者基金）、现货卖股指期货合约的策略。 股票（或者基金）市场不是保证金交易，不用追加保证金，而期货市场是保证金交易，需要追加保证金。 股指期货市场是T+0的交易方式，而股票市场是T+1的交易方式，买入当日不能够卖出股票（或者基金），使得两者不能同步开平仓。 此外，构建期现套利的现货市场开仓买卖股票（或者基金）时，将会给现货市场造成很大的冲击成本。 正是上述差异，使得期现套利有别于跨期套利那样具有较好的流动性，使投资者面临现货流动性风险。

（三）跨品种套利

跨品种套利是指在相同的交割月份下，利用两种相关联的不同商品之间的价差/比值异常变化，进行对冲交易而获利。 这两种商品之间具有相互替代性或受同一供求因素制约。 例如金属之间、农产品之间、金属与能源品种之间等都可以进行套利交易。 跨品种套利的主要风险有以下几个方面：

1.单边行情造成的交易风险

这与跨期套利中的情形一致，根据历史统计数据进行跨品种套利也会受市场单边行情的影响而出现亏损。 例如，参照2010年9月17日之前的有效历史交易数据，棉花CF1005合约和PTA1005合约的比值均值为1.92，最大值为2.48，最小值为1.43。 2010年9月17日，棉花CF1105和PTA1105的收盘价比值达到2.52，根据历史数据统计，当时价差已经是历史最大值，这是一个很好的入场时机。 然而，此后随着棉花牛市的启动，比值一路攀升至不可思议的3.22，即使是大型机构投资者，也很难承担这样大的单边市场风险。

2.品种差异风险

不同的交易所，不同商品之间的涨跌停板幅度不同，保证金比例也会有所不同。 例如，郑商所的菜籽油和大商所的豆油进行跨品种套利，在2010年底涨跌停板调整前，前者的涨跌停板为5%，而后者的涨跌停板为4%，在极端行情下，涨跌停板的不同会给跨品种套利带来很大的风险。 另外，以国内豆一和豆粕的跨品种套利为例，豆一是国产大豆（非转基因），而实际压榨环节所用的大豆大部分是进口大豆（转基因），生成的豆粕绝大多数也是转基因豆粕，这就决定了豆类跨品种套利关系并不是严格意义上的压榨关系，这也会给跨品种套利带来风险。

（四）跨市场套利

跨市场套利，是指利用在两个或更多交易所交易的同一期货商品合约间存在的不合理价差或比值，进行对冲交易而获利。 例如伦敦金属交易所与上海期货交易所都进行阴极铜的期货交易，每年两个市场间会出现几次价差超出正常范围的情况，这为交易者的跨市场套利提供了机会。 跨市场套利的主要风险有以下几个方面：

1.标准合约差异风险

这最主要体现在涨跌停板不一致和交易所品种交割规则的不一致上。 涨跌停板方面，以铜为例。 国内沪铜的涨跌停板为6%，而伦铜的涨跌停板没有限制，在伦铜出现6%以上的涨跌幅情况下，沪铜以6%涨停板报收，两者之间的套利就会面临较大的风险。 交割规则方面，目前伦铜和沪铜的交割存在差异，上海交易所从去年5月份开始，取消了在伦敦金属交易所获准注册的阴极铜、电解铝品牌无须再向上期所申请品牌注册即可作为替代品交割的规定，沪铜和伦铜的交割差异也增加了两者之间期现套利的风险。

2.交易时间差异风险

不同市场存在的交易时差，显然无法使套利建仓和套利对冲做到完全同步，例如国内金属市场和伦敦金属交易所之间就存在这样的时间差异。 在市场出现剧烈波动的情况下，因某一市场休市无法建仓或者来不及对冲市场波动带来的风险，足以让套利操作功亏一篑。

3.追加保证金风险

套利在两个市场之间进行，必然会出现一边头寸盈利，而另一边头寸亏损的情况，由于不在同一个市场，套利盈利的部分不能立即来冲抵亏损的部分，从而带来账面的不平衡。 按照交易规则，亏损的一边若不能及时追加保证金，就有强行平仓或者减仓的风险，极端情况下，亏损的一边还会出现爆仓的风险。 显然，这种由套利被动地演变成了单向投机的情况将会带来很大的风险。

4.外汇波动风险

外汇波动风险主要来自汇率波动是否对当前的套利组合有利。 汇率波动有时会使亏损的一边因汇率因素而亏损得更多，而盈利的一边则因货币的贬值而缩水。 例如，所做的套利交易在伦敦那边是盈利的，而在国内这边是亏损的，在当前美元贬值和人民币升值的情况下，伦敦那边以美元计价的盈利都会减少，以人民币计价的亏损将会放大，最后造成整个套利的亏损。

5.物流成本变化风险

物流成本的变化也会影响国内外金属现货贸易的价格。 一般来说，如果金属贸易能够盈利，那么相应的跨市场套利机会也存在，因此与金属进出口贸易密切相关的物流成本也是影响跨市场套利的一个重要因素。

以上我们深入分析了四种套利形式所蕴含的各种主要风险，并总结归纳出以下几点结论。

（1）套利同样存在风险。 套利不是“无风险”的，只是相对于单边投机来说其风险是有限的，因而在进行套利交易时一定要设置相应的止损。

（2）套利适合于震荡行情。 在出现极端行情或者单边行情的情况下，套利的风险是很大的，并且相应的收益率较低。

（3）不同的套利形式，套利风险也不同。 从上述四种套利形式的风险比较来看，风险由小到大依次为：跨期套利、期现套利、跨品种套利和跨市场套利。

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