市场概览
上周五大钢材品种供应量环比增长2.6%，库存量环比增长2.3%，表观消费量环比增长19.8%。其中，建材消费增幅显著，达到99%。特朗普启动对铜的232调查，可能导致铜进口关税征收。全球粗钢产量预计2025年1月同比减少4.4%。海运费上涨，西澳至中国海运费上涨0.67美元/吨，巴西至中国海运费上涨0.44美元/吨。
供给端分析
2月17日至23日，Mysteel数据显示澳洲和巴西铁矿石发运量大幅增加，环比增长显著。中国47港、45港以及北方六港到港量出现不同程度的环比下降。供给端呈现短期发运量增加，但未来到港量存在下行风险的态势。
需求端分析
2月21日，Mysteel调研显示247家钢厂高炉开工率环比下降0.30个百分点，但同比去年有所增加。高炉炼铁产能利用率环比下降0.19个百分点，同比去年有所增加。钢厂盈利率环比下降0.87个百分点，但同比去年显著提升。日均铁水产量环比小幅下降。五大钢材表观消费量环比增长19.8%，需求端呈现出复杂局面。一方面，需求在修复，另一方面，日均铁水产量仍有下滑，市场对后续复苏的程度仍需验证。
库存端分析
2月21日，Mysteel数据显示全国47个港口进口铁矿库存总量环比下降73.99万吨，日均疏港量环比增加15.88万吨。钢厂进口铁矿石库存总量环比增长27.89万吨，进口矿日耗环比下降0.62万吨，库存消费比增加0.17天。库存数据整体呈现出较为活跃的景象，对供应链的维持和需求修复有了一定支持。
主线逻辑及预测
供需两方面均存在矛盾，远端铁矿石发运量提升，但到港量可能下降，供给端的支撑力度不确定。需求端虽然五大钢材表需修复，但铁水产量下降，市场需求能否真正复苏有待进一步验证。钢厂盈利率维持在高位，但未来能否持续是需要关注的问题。临近两会，宏观预期未证伪，基本面良好。铜的关税风险加大，铁矿石估值相对偏高，行情或已部分透支宏观利好，尚未充分计价需求复苏不及预期风险。市场预计价格在旺季到来时
